营收与毛利率稳步提升公司业绩符合预期:近日海亮股份发布2019年半年报,公司上半年实现营收209亿,同比增长3.61%;归母净利润6.44亿,同比增长16.92%;扣非后归母净利润6.19亿,同比增长15.39%。二季度实现营收124.35亿元,同比增长15.29%;扣非后归母净利润3.2亿,同比增长22.24%,较一季度明显改善,整体业绩符合预期。公司业绩增长主要由产量增长与毛利率提升推动,公司上半年自产铜材销量达到36.5万吨,同比增长23.09%;铜加工材毛利率达到9.55%,较去年同期提高2.53pct;铜管/铜棒/铜排毛利率分别为9.88%(+3.01%)、8.76%(+2.91%)、2.71%(+0.5%)。未来随着募投项目逐步投产,公司业绩前景可期。
   
收购KME铜棒与铜管业务公司实现全球化布局:公司2019年1月斥资1.19亿欧元收购KME铜棒与铜管业务,目前已交割完成。KME拥有28万吨高档铜棒与5.2万吨铜管产能,铜棒欧洲市占率达17%,公司通过此次收购可获取高档铜棒制造技术应用于国内基地,同时利用KME的品牌拓展欧洲高端市场,快速提升市场占有率。目前海亮股份已完成全球十五大生产基地布局,竞争力优势逐步扩大,全球铜管龙头地位进一步巩固。
   
公司可转债申请已过会募投项目带来产能增量:公司上半年发布可转债预案,拟发行总额不超过31.5亿元用于募投项目,债券期限为6年,每年付息一次,目前发行申请已获证监会通过。本次募投项目将为公司带来17万吨高精铜合金棒产能,24万吨高效节能铜管产能,合计产能达到41万吨。募投项目完成后,高端铜材占比将获得提升,盈利水平有望进一步改善,同时公司将成为国内铜合金棒龙头,未来有望享受龙头效应。
   
投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.64元/0.79元/0.91元,对应PE分别为16.23/13.06/11.33倍,维持“推荐”评级。
   
风险提示:铜加工材加工费下滑
   
项目推进不及预期
   
产能消化不及预期。